上市與摘牌 時(shí)隔一日的冰火兩重天

　　2010年3月30日焦點(diǎn)房地產(chǎn)網(wǎng)，中宇衛(wèi)浴在法蘭克福證交所以14.75歐元交易價(jià)成功上市，比發(fā)行價(jià)上漲13.5%，IPO籌資達(dá)1.05億歐元，成為進(jìn)入法蘭克福證券市場(chǎng)最大的中國(guó)企業(yè)。

　　時(shí)隔一天，2010年3月31日，新加坡證券交易所發(fā)布公告稱，包括通榮磁化、泉順發(fā)工業(yè)、亞細(xì)亞集團(tuán)、發(fā)得科技和愛(ài)優(yōu)利EMS在內(nèi)的五家企業(yè)將被摘牌。相關(guān)股票自4月1日起停止交易，其中亞細(xì)亞集團(tuán)（ASA）為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。

　　不知道是巧合還是資本市場(chǎng)本身總是存在一定的戲劇性，有人歡喜有人愁，前腳有企業(yè)上市，后腳就有企業(yè)摘牌。這也是資本市場(chǎng)本身的魅力之一，成也蕭何敗蕭何。

　　“陶瓷企業(yè)不上市還好，一上市就開(kāi)始走下披路”，2007年，在接受搜狐家居記者采訪時(shí)，中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)前會(huì)長(zhǎng)丁衛(wèi)東如是表示。從陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)的上市歷史來(lái)看，除了斯米克相對(duì)比較穩(wěn)定以外，還很少有企業(yè)走出這個(gè)怪圈，無(wú)論是后來(lái)的亞細(xì)亞、四維、鷹牌等上市企業(yè)，還是之前的涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱等燈，無(wú)一例外都因?yàn)樯鲜卸��?jīng)歷了不同程度的挫折，紛紛陷入“上市等于下坡”的怪圈。

　　亞細(xì)亞（ASA）：首家在新加坡上市的中國(guó)陶瓷企業(yè)黯然出局

　　新加坡證券交易所3月31日發(fā)布公告稱搜狗，包括通榮磁化、泉順發(fā)工業(yè)、亞細(xì)亞集團(tuán)、發(fā)得科技和愛(ài)優(yōu)利EMS在內(nèi)的五家企業(yè)將被摘牌。相關(guān)股票自4月1日起停止交易，其中亞細(xì)亞集團(tuán)（ASA）為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。

　　根據(jù)新交所的條規(guī)，凡是連續(xù)三年蒙受稅前虧損，以及120天內(nèi)的平均每日市值少于4000萬(wàn)新元的公司都將被列入觀察名單中，若名單中的公司仍無(wú)法符合盈利或市值要求的話，將面臨被摘牌厄運(yùn)。

　　亞細(xì)亞集團(tuán)控股有限公司（ASA）作為中國(guó)陶瓷業(yè)首家在新交所掛牌上市的公司，似乎再次印證了“陶瓷企業(yè)已上市就會(huì)走下坡路”的傳說(shuō)。長(zhǎng)江后浪推前浪，作為國(guó)內(nèi)較早的陶瓷企業(yè)，亞細(xì)亞陶瓷像其他一些早期的上市公司一樣，不得不接受這樣一個(gè)結(jié)局。也再一次提醒人們，上市可能是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但絕不是終點(diǎn)。

　　【附】：亞細(xì)亞發(fā)展大事記

　　1993年4月29日，亞細(xì)亞集團(tuán)控股有限公司注冊(cè)成立。

　　1994年8月，亞細(xì)亞陶瓷第一條生產(chǎn)線正式量產(chǎn)。

　　1998年6月1日，新加坡陶瓷有限公司在新加坡掛牌上市。

　　2000年，亞細(xì)亞在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角，逐漸成為陶瓷行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

　　2002年www.focus.cn，山東亞細(xì)亞陶瓷有限公司在山東淄博投資成立。

　　2005年，亞細(xì)亞公司由于內(nèi)外部的因素，企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，走下坡路。

　　2008年9月，金明集團(tuán)注資亞細(xì)亞，盧偉堅(jiān)出任總裁，亞細(xì)亞獲得新生。

　　四維衛(wèi)�。�“中國(guó)專業(yè)衛(wèi)浴第一家上市公司”成歷史

　　2010年2月，因在履行信息披露義務(wù)和重大事項(xiàng)內(nèi)部審議程序方面存在違規(guī)事項(xiàng)，四維控股（600145）及公司多名高管遭到上交所公開(kāi)譴責(zé)，眾高管集體鳴冤，表示因企業(yè)地理位置偏僻，人才匱乏而導(dǎo)致信息披露不及時(shí)。此時(shí)的四維控股，已經(jīng)跟“四維衛(wèi)浴”劃清界限，“中國(guó)專業(yè)衛(wèi)浴的第一家上市公司”已經(jīng)成為四維衛(wèi)浴的歷史。

　　作為國(guó)內(nèi)最早的專業(yè)衛(wèi)浴上市公司，四維曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)的佼佼者，國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴企業(yè)學(xué)習(xí)的對(duì)象�，F(xiàn)在穩(wěn)居民族衛(wèi)浴品牌排頭兵的箭牌衛(wèi)浴，其領(lǐng)軍人謝岳榮都曾經(jīng)到四維取經(jīng)，可惜好景不長(zhǎng)，上市后的四維同樣成為股東分紅盈利的工具，在發(fā)展步伐上逐步落后，對(duì)經(jīng)銷商的支持也力不從心，出現(xiàn)了股東賺錢但是企業(yè)卻年年虧損的現(xiàn)象，2009年17173，被重慶輕紡集團(tuán)收購(gòu)的四維開(kāi)始振作，新任領(lǐng)軍人周才友表示，三年之內(nèi)讓四維回歸衛(wèi)浴行業(yè)的前三甲。

　　【附】：四維發(fā)展大事記

　　1984年，四維潔具前身四川陶瓷廠成立。

　　1998年四川陶瓷廠改制為重慶四維瓷業(yè)股份有限公司。

　　四維潔具先后從德國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等引進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，新生產(chǎn)線于1992年3月27日點(diǎn)火生產(chǎn)。

　　1999年，四維控股在A 股成功發(fā)行，成為我國(guó)第一家專業(yè)衛(wèi)浴設(shè)備制造上市公司。

　　2002年四維控股與德國(guó)DURAVIT 公司合資組建重慶杜拉維特潔具股份有限公司（已于2005年投產(chǎn)運(yùn)行）。

　　2006年4月29日，四維瓷業(yè)（四維控股）以原始投資成本向杜拉維特亞洲公司轉(zhuǎn)讓其所持有的全部重慶杜拉維特潔具有限公司股權(quán)，雙方解除合作關(guān)系。

　　2007年8月，重慶四維瓷業(yè)股份有限公司更名為重慶四維控股（集團(tuán)）股份有限公司。

　　2009年5月，四維控股轉(zhuǎn)讓了其旗下重慶地區(qū)“四維衛(wèi)浴”業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，重慶輕紡控股集團(tuán)接手，四維潔具回歸國(guó)有。

　　鷹牌陶瓷：曾經(jīng)的佛山陶瓷標(biāo)桿企業(yè)最終被賣

　　2009年11月17173，在經(jīng)歷了重重收購(gòu)疑云后，鷹牌陶瓷被石灣街道辦收購(gòu)。

　　作為佛山陶瓷行業(yè)早期的一個(gè)標(biāo)桿企業(yè)，鷹牌陶瓷曾經(jīng)影響了一代佛山陶瓷企業(yè)，無(wú)論是從東鵬還是后來(lái)的宏宇LOGO都能看到鷹牌的影子，多多少少都有一點(diǎn)“向前輩致敬”的意思，但是不過(guò)十幾年的時(shí)間，即使是后起之秀的宏宇，企業(yè)規(guī)模也已經(jīng)是幾個(gè)鷹牌了�？偨Y(jié)鷹牌為何限于困局，前總裁張孟友的話也許是最好的注解：“在企業(yè)虧損的時(shí)候鷹牌控股不但沒(méi)有進(jìn)行投資，反而將錢都分掉了。” 公司治理結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜導(dǎo)致鷹牌決策效率低，喪失了很多發(fā)展機(jī)會(huì)，股東更關(guān)心自己的收益而不是公司的發(fā)展前景，被賣掉成為最好結(jié)局。

　　【附】：鷹牌陶瓷發(fā)展史

　　1984年，鷹牌正式涉足建筑陶瓷的生產(chǎn)。

　　1993年引進(jìn)德國(guó)設(shè)備，開(kāi)始生產(chǎn)衛(wèi)浴產(chǎn)品。

　　1998年，鷹牌陶瓷首次代表中國(guó)參加意大利博羅尼亞陶瓷博覽會(huì)。

　　2001年，上市以后的鷹牌失去了原有的靈活性， 發(fā)展步伐變得保守起來(lái)，開(kāi)始走下坡路。

　　2006年，鷹牌控股將旗下的鷹衛(wèi)浴以2.55億出售給西班牙樂(lè)家潔具公司下的樂(lè)家衛(wèi)浴。

　　2009年焦點(diǎn)房地產(chǎn)網(wǎng)，在經(jīng)歷了重重收購(gòu)疑云后，鷹牌陶瓷被石灣街道辦收購(gòu)。

　　小結(jié)：當(dāng)上市夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，陶企為何陷入“上市=下坡”怪圈？

　　涪陵建陶、福建豪盛、福建雙菱、江泉實(shí)業(yè)、華光陶瓷、國(guó)光瓷業(yè)、鷹牌陶瓷、四維瓷業(yè)、亞細(xì)亞陶瓷，無(wú)一例外的都遭遇了“上市等于下坡”的怪圈，原因何在？

　　相對(duì)于不規(guī)范經(jīng)營(yíng)的企業(yè) 上市企業(yè)會(huì)喪失一部分競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　中國(guó)陶瓷工業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、華南理工大學(xué)陳帆教授在接受搜狐家居采訪時(shí)曾表示，陶瓷行業(yè)尤其是建陶企業(yè)有一些民營(yíng)企業(yè)的操作不是那么規(guī)范，比如納稅等等。因此，傳統(tǒng)陶瓷企業(yè)具備上市條件的很少，上市以后表現(xiàn)很好的就更少。對(duì)此，中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)尹虹博士認(rèn)為，由于陶瓷行業(yè)中很多企業(yè)操作不規(guī)范，財(cái)務(wù)制度也不夠透明，整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境不是十分規(guī)范，企業(yè)一旦上市，必須要規(guī)范管理，照章納稅，相對(duì)于一些沒(méi)有上市的企業(yè)，上市企業(yè)會(huì)喪失一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，很容易走下坡路。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜 股東無(wú)心經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致企業(yè)滑坡

　　對(duì)于鷹牌陶瓷近年來(lái)的困境校友錄，前總裁張孟友認(rèn)為主要是受到兩個(gè)因素的困擾：一是公司治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，二是生產(chǎn)設(shè)備的老化。根據(jù)鷹牌控股的2008年年報(bào)顯示，鷹牌控股的前三大股東及所占股權(quán)分別為，Sm art A ssets有限公司31 .28%，H ui Zhong（香港）有限公司24 .64%，M ainw aring國(guó)際有限公司9 .86%。張孟友解釋稱，根據(jù)鷹牌控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，兩個(gè)股東的股權(quán)相加一定大于另一個(gè)股東，這就造成沒(méi)有一個(gè)股東說(shuō)了算的局面，使鷹牌控股的公司治理結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜。“即使石灣街道辦是第一大股東，但也沒(méi)有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。”張孟友無(wú)奈地說(shuō)：“決策效率低導(dǎo)致鷹牌錯(cuò)失很多發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　2007年，張孟友曾經(jīng)成功帶領(lǐng)鷹牌控股扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)1100萬(wàn)元的稅后利潤(rùn)，然而翌年鷹牌控股又再次面對(duì)虧損。張孟友分析道：“在企業(yè)虧損的時(shí)候鷹牌控股不但沒(méi)有進(jìn)行投資，反而將錢都分掉了，粗略計(jì)算2001年至今鷹牌控股進(jìn)行了6億-7億的分紅，但與此同時(shí)其他陶企卻不斷地進(jìn)行新的生產(chǎn)投資，鷹牌怎么能好呢？”同樣的反面教材還有四維，上市以后，股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜，對(duì)于生產(chǎn)的投入日漸減少，虧損嚴(yán)重搜狗，產(chǎn)品已經(jīng)跟不上市場(chǎng)需求，經(jīng)銷商看到其他企業(yè)不斷推出新產(chǎn)品只能望洋興嘆。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析，資本運(yùn)營(yíng)是一柄雙刃劍。運(yùn)用成功，可使企業(yè)獲得跨越式增長(zhǎng)；運(yùn)用失敗，則可能把企業(yè)帶入泥沼難以自拔。

　　資本運(yùn)營(yíng)將成為陶企做強(qiáng)做大必然選擇

　　因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展水平限制和受產(chǎn)品特性影響，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)的上市公司并不多，目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，僅有唐山陶瓷、四維控股、高淳陶瓷、玉源控股（*ST玉源）、海歐衛(wèi)浴、成霖股份等，相關(guān)的有科達(dá)機(jī)電等。在很多行業(yè)，上市已經(jīng)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要工具。

　　事實(shí)上，資本運(yùn)營(yíng)已成為成功企業(yè)經(jīng)營(yíng)中極為重要的部分：思科通過(guò)收購(gòu)成為全球最大企業(yè)、巴菲特投資股票成為全球頂級(jí)富翁、蒙牛借國(guó)際資本發(fā)跡、資本市場(chǎng)一次又一次地幫助企業(yè)家實(shí)現(xiàn)了自己的富強(qiáng)夢(mèng)。

　　“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是老虎，資本運(yùn)營(yíng)就是給老虎裝上翅膀。”有專家比喻稱，資本和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系不是獨(dú)立的，而是相互聯(lián)系、相互促進(jìn)的。運(yùn)營(yíng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，必然要向資本運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變，才能獲得跨越式的發(fā)展。因此圖行天下，對(duì)于很多希望長(zhǎng)久立于不敗之地的企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市是必然的選擇。

　　作為首家在德國(guó)上市也是福建南安的首家上市企業(yè)，中宇衛(wèi)浴在法蘭克福的上市必然會(huì)給很多一直期望上市的陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)一劑強(qiáng)心針，事實(shí)上，即使同樣是在福建南安，無(wú)論是九牧潔具還是輝煌水暖，都曾公開(kāi)表示企業(yè)會(huì)上市。而在陶都佛山，也一度傳出宏宇陶瓷借殼上市、博德陶瓷、英皇衛(wèi)浴將會(huì)德國(guó)上市等企業(yè)的上市計(jì)劃。

　　“我們不能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的存在而因噎廢食，企業(yè)發(fā)展到一定程度，上市是做大做強(qiáng)必然的選擇”。在接受記者采訪時(shí)，某衛(wèi)浴企業(yè)老板如是表示。

　　企業(yè)欲提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，獲得超常規(guī)發(fā)展，必須重視資本運(yùn)營(yíng)。世界財(cái)富500強(qiáng)，無(wú)一例外的利用了資本運(yùn)營(yíng)，才得以做大、做強(qiáng)，陶瓷企業(yè)的未來(lái)發(fā)展也將遵循此規(guī)律。我們也期待，通過(guò)上市，更多的陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)得以插上騰飛的翅膀，“大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬(wàn)里，”實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想，在世界的舞臺(tái)，創(chuàng)造東方的奇跡。

　　【新聞鏈接】：亞細(xì)亞陶瓷連虧5年 被新加坡證券交易所摘牌

　　新加坡證券交易所3月31日發(fā)布公告稱home.focus.cn，包括通榮磁化、泉順發(fā)工業(yè)、亞細(xì)亞集團(tuán)、發(fā)得科技和愛(ài)優(yōu)利EMS在內(nèi)的五家企業(yè)將被摘牌。相關(guān)股票自4月1日起停止交易，其中亞細(xì)亞集團(tuán)（ASA）為在新交所上市的中資概念“龍籌股”公司。

　　新交所表示，這五家公司迄今為止均已出現(xiàn)至少五年以上連續(xù)虧損，并在兩年前就被列入“觀察名單”。目前五家公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利，且每家公司的市值都低于1000萬(wàn)新加坡元。新交所已同意給予亞細(xì)亞和發(fā)得科技兩家公司三個(gè)月的寬限期，以便其為股東提供退出渠道。

　　亞細(xì)亞集團(tuán)控股有限公司（ASA）為中國(guó)陶瓷業(yè)首家在新交所掛牌上市的公司，總部位于中國(guó)上海。

　　根據(jù)新交所的條規(guī)，凡是連續(xù)三年蒙受稅前虧損，以及120天內(nèi)的平均每日市值少于4000萬(wàn)新元的公司都將被列入觀察名單中，若名單中的公司仍無(wú)法符合盈利或市值要求的話，將面臨被摘牌厄運(yùn)。