業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,成長(zhǎng)后勁十足。

　　公司業(yè)務(wù)包括MLCC 配方粉、納米氧化鋯、高純超細(xì)氧化鋁、陶瓷墨水、電子漿料等。2011-2016年公司營(yíng)業(yè)收入由1.47億元增至6.84億元,年復(fù)合增速為36%,而歸母凈利潤(rùn)由0.44億元增至1.30億元,年復(fù)合增速為24%。

　　氧化鋁:隔膜涂覆如火如荼,催化劑載體東風(fēng)已來(lái)。

　　受益于隔膜涂覆、汽車尾氣處理催化劑市場(chǎng)爆發(fā),高純氧化鋁呈蓬勃發(fā)展之勢(shì),據(jù)觀研天下估算,2016年高純氧化鋁國(guó)內(nèi)需求超5,000噸。公司是國(guó)內(nèi)鋰電隔膜涂覆用氧化鋁主要生產(chǎn)企業(yè),客戶涵蓋比亞迪、滄州明珠等一線廠商;此外公司全面布局催化劑載體領(lǐng)域,高純氧化鋁有望迎來(lái)新增長(zhǎng)。

　　氧化鋯:義齒背板雙輪驅(qū)動(dòng),極速前進(jìn)。

　　納米氧化鋯主要用于陶瓷義齒、手機(jī)背板等領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì),目前全球納米復(fù)合氧化鋯年銷量近4萬(wàn)噸,市場(chǎng)空間近140億元。公司入股深圳愛(ài)爾創(chuàng),獨(dú)占國(guó)內(nèi)陶瓷義齒50%的市場(chǎng),坐享國(guó)內(nèi)義齒行業(yè)高成長(zhǎng)的紅利;手機(jī)陶瓷背板應(yīng)用前景良好,公司快馬先行,盡占技術(shù)替代先機(jī)。

　　陶瓷墨水噴薄而發(fā)。

　　陶瓷墨水主要用于陶瓷磚裝飾。根據(jù)搜狐網(wǎng)報(bào)道,2015年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量約為3萬(wàn)噸,依然呈現(xiàn)成長(zhǎng)性。公司2016年陶瓷墨水產(chǎn)量5,573噸,居國(guó)內(nèi)前兩位。公司新產(chǎn)品功能墨水已逐步推向市場(chǎng),未來(lái)有望進(jìn)一步放量。

　　外延動(dòng)作不斷,進(jìn)軍金屬漿料,完善催化劑布局。

　　公司2016年以1.2億元收購(gòu)太陽(yáng)能導(dǎo)電漿料企業(yè)泓源光電,以2,000萬(wàn)元收購(gòu)MLCC 電極漿料企業(yè)戍普電子,進(jìn)軍金屬漿料領(lǐng)域;以2.3億元取得MTP 催化劑廠商江蘇天諾55%股份,以5,000萬(wàn)元收購(gòu)博晶科技;2017年5月公司發(fā)布公告擬以6.88億元收購(gòu)?fù)踝又铺?完成汽車尾氣催化劑四大材料(蜂窩陶瓷、高純氧化鋁、鈰鋯固溶體及分子篩)的全面布局。

　　投資建議:上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。

　　公司MLCC 配方粉、陶瓷墨水、納米氧化鋯、高純氧化鋁業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),此外邁入金屬漿料領(lǐng)域,完善催化劑布局,規(guī)模和盈利能力將再攀高峰。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 為0.84元、1.21元、1.56元,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。