重整“電盈”
“電盈”股東對(duì)“世界網(wǎng)絡(luò)”的希望看來(lái)已為“電盈”管理層所終結(jié)，而后續(xù)的故事看來(lái)還沒(méi)有結(jié)束。
“盈動(dòng)”合并“香港電訊”后，新的公司身份識(shí)別系統(tǒng)于2000年11月29日啟用，它同時(shí)采用了不同色彩表示新公司的所有業(yè)務(wù)。2000年12月5日，“盈動(dòng)”股東們同意自2000年12月13日起采用新的中文名“電訊盈科有限公司”（“電盈”）。
“盈動(dòng)”聲稱新的公司身份識(shí)別系統(tǒng)定義了“盈動(dòng)”今天是什么，明天意圖成為什么，并認(rèn)為它象征了公司的態(tài)度：力量，可靠，安全和持續(xù)增長(zhǎng)。圖7顯示合并之后公司在2000年10月的架構(gòu)。
圖8顯示了合并之后公司重新搭建的業(yè)務(wù)架構(gòu)。“盈動(dòng)”給它取名為“8 ×3”業(yè)務(wù)模式：在3個(gè)營(yíng)業(yè)部門(mén)和2個(gè)支持部門(mén)內(nèi)經(jīng)營(yíng)8個(gè)業(yè)務(wù)單位。
合并以來(lái)，“盈動(dòng)”的累計(jì)超額收益率（超額收益率指?jìng)�(gè)股指數(shù)收益率超過(guò)同期大盤(pán)指數(shù)收益率的超額部分。）延續(xù)了始于2000年8月的無(wú)休止下滑趨勢(shì)（圖9），股票也如此。2000年8月8日累計(jì)超額收益率為-20%，而2000年12月22日時(shí)該數(shù)據(jù)已低于-100%，這是李澤楷自1999年接掌“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”以來(lái)經(jīng)歷的最困難、最黑暗時(shí)期，這期間股價(jià)跌落近70%，從16.3港元跌至5港元。
合并后的日子凄雨綿綿
所有的壞消息似乎都在合并后立刻冒了出來(lái)。更為巧合的是，李澤楷的“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”決定于2000年8月7日處置其“盈動(dòng)”1%的權(quán)益—就在合并生效之前，也正好在黑暗時(shí)期之前。 李澤楷及其主將率先拋售“盈動(dòng)”。2000年8月9日，“香港電訊”從上市公司中除名，股票改為“盈動(dòng)”的第一天，李澤楷宣布其“太平洋世紀(jì)集團(tuán)”于2000年8月8日處置了“盈動(dòng)”股票，這令市場(chǎng)大吃一驚。
“盈動(dòng)”聲明說(shuō)，其最終控股公司“太平洋世紀(jì)集團(tuán)控股有限公司”2000年8月7日決定拋售“盈動(dòng)”股票，并且于2000年8月8日以15.811港幣的價(jià)格拋了 2.40億股（將近1%的權(quán)益）。李澤楷此舉套現(xiàn)了38億港元。
這項(xiàng)聲明讓投資者注意到，對(duì)向公眾通報(bào)如此令市場(chǎng)敏感的信息，“盈動(dòng)”并沒(méi)有做更大更多的努力。此舉被看作是李澤楷對(duì)“盈動(dòng)”缺乏信心。而“盈動(dòng)”的累計(jì)超額收益率自9日（-17%）該聲明發(fā)布之后便一路下跌，于2000年8月17日合并正式生效日，已達(dá)-30%.
8月17日，“盈動(dòng)”兩位副主席袁天凡和杜彼得和一位執(zhí)行董事鐘楚義，以大約2.4港元/股的價(jià)格執(zhí)行了他們的股票買賣特權(quán)，并以每股15.3 港元左右的價(jià)格拋售了總共1360萬(wàn)股的“盈動(dòng)”。他們中的兩位還于2000年8月21日拋售了另外的500萬(wàn)股。他們從執(zhí)行和拋售中實(shí)現(xiàn)的利益估計(jì)達(dá)2.40億港元左右。“盈動(dòng)”的累計(jì)超額收益率在此拋售期間維持在-30%左右的水平，但這種情況只持續(xù)到8月底。9月份之后，是另外一個(gè)故事。2000年8月股價(jià)下跌僅接近18%，但是9月大幅下跌39%左右。
聯(lián)盟關(guān)系連環(huán)破裂。“盈動(dòng)”的超額收益率在2000年9月初的一些日子里曾維持在-30%，2000年9月6日其累計(jì)超額收益率收于-39%，此后，壞消息接踵而至。
從接掌“得信佳”起，“盈動(dòng)”已習(xí)慣于與一些外部伙伴結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟來(lái)擴(kuò)張和加強(qiáng)業(yè)務(wù)。2000年9月7日，“盈動(dòng)”公告合并后的第一次聯(lián)盟破裂。臺(tái)灣GigaMedia有限公司決定不再對(duì)2000年5月開(kāi)始運(yùn)作的合資公司追加投資，盡管“盈動(dòng)”解釋說(shuō)與GigaMedia還在尋求進(jìn)一步合作的機(jī)會(huì)。GigaMedia隨即與星視（Star TV）—“盈動(dòng)”當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手結(jié)成伙伴，成立了類似的合資公司。GigaMedia的撤退昭示了“盈動(dòng)”大肆吹噓的寬帶內(nèi)容服務(wù)、“世界網(wǎng)絡(luò)”前景不明朗，也暴露了其搭檔開(kāi)始懷疑甚至是不認(rèn)同其真正的股票價(jià)值。 同時(shí)，2000年3月“盈動(dòng)”的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)基金放棄CMGI Inc.的傳言，在2000年9月7日得到證實(shí)。市場(chǎng)還相信，“盈動(dòng)”未能說(shuō)服日本的互聯(lián)網(wǎng)巨頭“軟銀”在日本推銷其“世界網(wǎng)絡(luò)電視”和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。此時(shí)，“盈動(dòng)”的累計(jì)超額收益率慢慢地跌到-43%，其股價(jià)于2000年9月15日跌到11.65港元。
短期的股票震蕩可能打擊了“盈動(dòng)”進(jìn)一步擴(kuò)張的計(jì)劃，因?yàn)樗恢眹?yán)重依賴于像印鈔票一樣印股票來(lái)維持?jǐn)U張。另一方面，李澤楷還被控告進(jìn)行內(nèi)幕交易導(dǎo)致“盈動(dòng)”股票大跌，因?yàn)樗诤喜⒑罅⒓磼伿哿?%的權(quán)益。但李澤楷否認(rèn)這項(xiàng)指控，并將股價(jià)下跌歸咎于C&W大肆拋售“盈動(dòng)”股票。然而眾所周知，C&W直到2000年9月20日才拋售。在此之前，“盈動(dòng)”的股價(jià)已跌到10.75港元，2000年9月19日的累計(jì)超額收益率為-44%，合并后下降了20%.
C&W的拋售。 “盈動(dòng)”的累計(jì)超額收益率在9月中旬處于-40%左右的水平上。C&W于2000年9月20日拋售“盈動(dòng)”4.9%的股份時(shí)，其累計(jì)超額收益率開(kāi)始了新一輪的下跌，從2000年9月20日的-44%到2000年9月29日的-62%.C&W以每股9.88港元的價(jià)格拋售了10.4億股（約5%），相對(duì)于2000年9月20日的收市價(jià)虧損了8%.
C&W的拋售確實(shí)給“盈動(dòng)”的股價(jià)施加了沉重壓力，因?yàn)镃&W甚至沒(méi)有等候“盈動(dòng)”通過(guò)路演幫助其拋售—這是起初達(dá)成共識(shí)的一個(gè)合并條件安排。根據(jù)合并的另一項(xiàng)條件，C&W可以在2001年2月拋售余下的“盈動(dòng)”14%權(quán)益的一半，在2001年8月出手剩余的所有股票。
除來(lái)自C&W過(guò)多的股票供應(yīng)之外，市場(chǎng)還擔(dān)心2000年元月宣布的與CMGI結(jié)盟組成CMGI亞洲公司也將泡湯。最重要的是，“盈動(dòng)”為減少巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)而與Telstra 交易的主要辦法，在2000年10月份之前還沒(méi)有定下來(lái)。
結(jié)盟Telstra
“盈動(dòng)”在2000年4月12日宣布與澳大利亞電訊公司（Telstra） 達(dá)成了合并諒解備忘錄，包括合并“香港電訊”一些業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。“盈動(dòng)”和Telstra由此進(jìn)入兩個(gè)分散的實(shí)體，一個(gè)是一家全球IP骨干合資公司，一個(gè)是一家地區(qū)移動(dòng)電話合資公司。該聯(lián)盟將貢獻(xiàn)出30億美元來(lái)減少合并后的公司的債務(wù)：
（1）向Telstra發(fā)行15億美元的兌現(xiàn)券，首4年利息3%，余2年利息5%；
（2）由Telstra以15億美元收購(gòu)“香港電訊”無(wú)線通訊業(yè)務(wù)的40%股份（隨后注入地區(qū)移動(dòng)合資公司）。
市場(chǎng)認(rèn)為，該聯(lián)盟確實(shí)部分地消除了人們對(duì)“盈動(dòng)”財(cái)務(wù)狀況的擔(dān)心，因?yàn)樵诤喜⒑蟮?年內(nèi)“香港電訊”現(xiàn)金可能不足以償還“盈動(dòng)”的過(guò)渡貸款。
合并后，“盈動(dòng)”立即用手頭的30億美元現(xiàn)金去償還因合并產(chǎn)生的120億美元債務(wù)的一部分。而與Telstra的交易被看作是減少其余90億美元巨額債務(wù)的關(guān)鍵措施。然而諒解備忘錄所描述的安排是基于大量的前提條件之上的，包括“盈動(dòng)”完成被提議的自愿有條件的證券交易方案，收購(gòu)“香港電訊”發(fā)行的所有股本。
